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  原标题 半导体产业近期趋势及核心问题讨论

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  核心观点

  全球和国内半导体产业今年以来的变化。 

  近期产业趋势:2020H1,全球半导体销售额2082亿美元,同比+6.77%,中国半导体销售额714亿美元,同 比+5.47%,全球占比35.52%。受疫情影响,产业复苏有所放缓。 

  国内外产业环境:上半年中美争端持续,美对华为芯片制裁持续加码,亦对华科技其他领域施加制裁。 

  国内自给率方面:集成电路进口金额近五年超原油。当前中国集成电路制造自给率约16%,自给率尚且不高。预计国内产值未来5年内保持17%左右的复合增速,自给率在2024年有望超过20%。 

  国内产业政策:对集成电路重视度进一步提升,升级财税政策,设立集成电路一级学科并开展强基计划,后续有望将第三代半导体纳入“十四五”规划。 

  产业大基金方面:大基金一期投向制造、设计、封测、设备材料等产业链各环节投资比重分别是63%、20% 、10%、7%。大基金二期2000亿元规模,自2020年开始投资,上半年已有、紫光展锐等重点项目开展。 

  地方建厂方面:当前国内12英寸晶圆厂产能约67万片/月,预计2021年底将超过100万片/月。国内二三梯队产线建设较多,部分存在过剩可能,建厂潮相应带动设备需求。 

  资本市场方面:一级市场投融资踊跃,2020H1集成电路领域投融资交易67起万博体育赌场地址_万博体育游戏规则,交易总金额359.47亿元;二级市场鼓励上市,2019年7月科创板设立以来,半导体板块上市公司19家,合计实际募资801.75亿元。二级市场表现有所波动,总体保持扩张趋势。

  国内半导体产业三个核心问题

  中美半导体产业对比:中美上市公司市值相差6.6倍,营收相差13.8倍,净利润相差51.9倍。在我们选取的标的范围内,A股市场半导体公司过去四年平均70倍PE(当年PE),美股半导体公司平均约20倍。估值水平差异映射发展阶段不同。中国一二级资本市场相对于海外市场均存在估值溢价,有利于国内成为科技创业和投资热土。中美产业平均薪酬相差3倍左右,中国半导体产业当前的工程师红利明显。 

  华为制裁事件:美国对华为制裁分三步加码,从华为采购万博体育赌场地址_万博体育游戏规则,到指向华为海思定制芯片,再到全面封堵。华为以“囤货+切换”应对。短期悲观情况下,华为产业链公司可能经历客户切换过程;乐观情况下,华为产品生产仍可延续,对供应链冲击影响小。长期均利于国内产业发展。 

  制造内循环的可能性和必要性:中芯国际与台积电产能相差5倍,营收10倍,台积电先进制程在全球处于80%份额的垄断地位;存储器进展相对迅速。设备方面任重道远,国内晶圆厂制造设备中美国厂商约占50%,日本厂商20~30%,国产化设备率10%左右。材料方面部分突破,国内晶圆厂半导体材料供应商中日本厂商占30%,美国厂商占20%。国产化率在20%~30%。对于未来产业发展,我们认为应当“开门迎客”,“务实求是”,避 免大炼芯片”,“教育为本、尊重从业、鼓励国产”。 

  投资建议:

  轻资产设计公司:关注5G、射频、云端、AIoT领域。等。  重资产配套公司:龙头公司自上而下受益。、盛美股份、等。 

  风险因素:全球宏观经济低迷风险;疫情持续蔓延;中国宏观经济增长不达预期风险;国际贸易冲突持续加剧风险;5G进展不及预期风险等。

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责任编辑:王涵

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